以下轉貼自 今周刊 http://www.businesstoday.com.tw 2012-05-24 第805期
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你不能不小心的 全球經濟危機時刻
撰文/楊紹華、莊芳
從來沒有一場選舉，會像6月17日的希臘國會選舉一樣，如此絕對的牽動世界金融安危、經濟榮枯。選舉的結果，恐將造成希臘正式破產，波及「大到不能倒」的西班牙、義大利，進而引發全球經濟核災。金融防火牆能不能阻斷銀行崩潰的火線？歐盟領導者能不能及時找到鞏固信心的方向？都是未來觀察重點。「每張選票都是關鍵！」這不是競選催票術語，而是攸關全球經濟生死的真實寫照。
是什麼樣的民族，即將造成全球金融「核彈爆炸式」的災難？
「就在不久之前，我的一位希臘朋友結婚了，他的婚禮極度奢華，問題是，他根本沒有錢，他的花費幾乎都是向親朋好友借來的。」住在希臘的「台灣媳婦」Lulu這麼說。
Lulu是在二○○八年金融海嘯發生前嫁到希臘，一○年，希臘債務危機浮上檯面，此後，這個國家不斷成為金融市場的頭痛角色，甚至開始被國際媒體羞辱，「但我至今仍看不出希臘人有什麼改變。」
即使是在今年年初，希臘政府為了換取紓困金，而被迫接受嚴苛的撙節條款之後，「希臘人民的生活還是沒有改變。」長住希臘十年的當地華文媒體《中希時報》總編輯汪鵬說。
希臘脫歐有如「佛地魔」 重擊金融市場
他向《今周刊》表示，為了籌措財源，希臘政府的確已經多管齊下，例如乍聽之下令人不可思議的「租借警察當保鑣」，這項政府的新業務並非傳言，而是確有其事，「就我了解，『警察出租』的重要客源之一是當地華人。愛存錢的華人，或許開始擔心自己的身家財產安全。」
其實，汪鵬最近頗有煩惱，在希臘經營華文媒體的他，原本擁有不少華人讀者市場；但過去一年，因為擔心這個國家的未來前景，在希臘的華人已經大量減少，「這裡的現況很混亂，但是，相較猶如驚弓之鳥的華人，希臘人的生活步調，一點都沒改變。」汪鵬說。
「這是一個不值得被拯救的國家。至少，到目前還看不到他們應該被救的理由。」Lulu這麼作出結論。
然而，現在的問題，已經不是希臘該不該被拯救；歐債危機走到今天，問題的層級遠遠超過一個國家未來的興衰，而是全球金融與經濟未來的生死！
經過五月六日希臘國會選舉、主要政黨席次未過半數以來，希臘可說是處在「無政府」狀態；六月十七日，這裡即將再次進行國會選舉，以目前情勢分析，主張「反撙節」的極左派陣營勝出有望；若此，極可能，就是對全球金融市場投下一枚毀滅性的核彈。
反撙節，意味希臘將推翻之前為了換取紓困金所承諾的改革協定，也代表希臘不再能夠繼續獲得歐盟支援，超過四千億歐元的外債必將違約，造成希臘必須退出歐元區。
「希臘退出歐元區」，過去就像《哈利波特》故事裡的「佛地魔」一樣，在歐元區領導者之間一直是個禁忌詞彙；但在近期，從德國總理梅克爾（Angela Merkel）到歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi），都不再避諱這個話題。事實上，「Grexit」，這個代表希臘退出歐元區（Greek Exit）的新創單字，甚至已成為國際財經界近來最潮的字眼。
不能避諱，是因為Grexit的威力，的確就像「佛地魔」。
劇本一：信心危機重創義、西 「大到不能倒」的國家倒地 全球大崩壞
五月十八日，在奧運發源地的希臘雅典競技場中，希臘將奧運聖火傳交給今年主辦國英國的代表安妮公主，兩國代表在場中接受群眾熱烈歡呼，五輪相連的世界一家精神，終究是最崇高美好的普世價值；諷刺的是，就在兩天之前，英國官方才對希臘問題發表了極度悲觀、也極度不爽的評論。
在五月十六日的例行報告中，英國央行總裁金恩（Mervyn King）意有所指地說：「在情勢艱困的此時，我們最大的貿易夥伴──歐元區，卻正在自我撕裂，而且，他們毫無辦法解決問題。」他強調新的金融風暴即將來襲，英國央行因此被迫將今年的經濟成長率預估，從一．二％調降至○．八％。
「我能理解央行總裁的無奈，事實上，每個國家都要為希臘退出歐元區做好準備。」太平洋資產管理公司（PIMCO）倫敦辦公室主管安德魯表示：「最大的問題，是當希臘退出歐元區，世人將不再相信歐洲領導者能妥善保護葡萄牙、西班牙，甚至義大利。」
於是，希臘退出歐元區、重新使用舊貨幣「德拉克馬」（Drachma）的結果，固然會因為德拉克馬的匯率驟貶而造成希臘銀行擠兌潮；但在此同時，其他財政疲弱的歐豬國家銀行，一樣可能出現恐慌性的擠兌，造成銀行體系的全面崩潰。
姑且不做人性走上極度恐慌、到底會產生什麼後果的判斷，單從「希臘銀行欠誰錢」的角度分析，同樣可以看出「希臘銀行破產」所引燃的火線效應。
以國際清算銀行（ＢＩＳ）的數據來看，希臘民間銀行仍欠德國銀行一三四億美元，欠法國銀行四四四億美元，甚至是本身也已陷入嚴重危機的西班牙銀行業，亦持有希臘銀行近十億美元的債權；當希臘銀行爆發破產潮，上述債權恐一夕歸零，火線自此延燒到歐洲其他銀行，也將造成德、法兩大歐元區強國「搶救自家銀行業」的嚴重負擔。
民間銀行欠很大 政府債務也不遑多讓
民間欠款的部分之外，在政府債務方面，據《彭博商業周刊》統計，希臘政府尚欠歐洲央行（ＥＣＢ）一三四○億歐元，欠歐盟一一三○億歐元，欠國際貨幣基金（ＩＭＦ）二二○億歐元，欠其他國家公債持有者五五○億歐元。這些總數超過三千二百億歐元的債務，也有可能全數遭到希臘「賴帳」。
誰最倒楣？無論是ＥＣＢ或其他歐元區紓困機制的主要出資者，依序都是歐元區的四大經濟體：德國、法國、義大利、西班牙。德國與法國或許尚能支撐這樣的損失，但同屬歐豬一族的義大利與西班牙，這兩個被認為是「大到不能倒」的國家，難保不會因此而再受信評機構施予調降評等重擊，進而造成公債殖利率飆高，導致走入國家破產危機。
隨著火線一路延燒、引爆的連鎖效應結果，是歐洲國家與金融體系崩潰，區域的信貸市場宣判死刑，全世界最大經濟體——歐元區的經濟活動停頓，接下來，就是全球性的經濟衝擊。
世界經濟會不會演出以上這套悲慘劇本？金融市場的「佛地魔」會不會現身？就看六月十七日的希臘國會大選結果。但若選情真如悲觀預期，那麼，會不會出現能夠扭轉局勢的「哈利波特」呢？
或許，不無機會！
歐盟的行動重點之一是「阻斷擠兌潮」，這部分，仰賴市場信心的維持，關鍵則在於歐元區「防火牆」的強度，是否能夠撐起市場信心。
依目前狀況，歐元區的主要防火牆有兩道，首先是ＥＦＳＦ（歐洲金融穩定工具），屬於臨時救助性質，總計約有四四○○億歐元的銀彈，但其中已有二千億歐元投注於西班牙、義大利等國；其次是將在七月實施的ＥＳＭ（歐洲穩定機制），手中握有五千億歐元資金，屬於永久性的救援機制。
劇本二：歐洲央行宣布無限提供流動性 防火牆鞏固信心 阻斷希臘破產連鎖火線
以目前總計約七千億歐元的防火牆規模，對比於希臘目前四千餘億歐元的債務，看似足夠，但若考量信心問題，則顯然仍有向上擴充的必要。從穩定信心的角度出發，不少專家認為，一旦希臘宣布退出歐元區，歐洲央行必須立即宣布「無限制提供流動性」。
簡單地說，歐洲央行必須對市場放出強烈訊息，「只要你想在歐洲的銀行領錢，就一定可以領得到錢。」這樣的訊息，是阻斷恐慌擠兌的必要條件。因此，歐洲央行能不能善用本身掌控流動性的地位，跳出來放出穩定軍心的訊息，將是面對希臘離開歐元區的重要觀察指標。
不過，與其說是「能不能」，問題其實更該說是「願不願」。畢竟，歐洲央行背後主導者德國、法國在經歷了救援希臘血本無歸之後，願不願繼續「無限提供流動性」給其他歐元國家，恐怕仍須經過一番對內對外的政治角力。
五月二十三日，歐元區領袖將舉行緊急高峰會，目前排定的討論重點包括讓ＥＣＢ無限度收購義大利及西班牙公債，以及動用ＥＳＭ的五千億歐元銀彈直接為銀行注資。若這些方案能有正面進展，可視為防火牆的有效補強。
防火牆的擴充或許能阻斷初期的金融火線，但在失去希臘之後，歐盟領導者如何讓世人看見「問題國家的改革之路仍能走得下去」，這是讓市場恐慌心理進一步降低的另一關鍵。
「市場信心出現動搖的根源，是問題國家的改革無法獲得政治上的支持。」世界銀行總裁佐利克（Robert Zoellick）如此評論。他的邏輯很簡單，「改革很痛苦，所以，改革的同時必須獲得強國的支持，否則無法持續。」因此他強調，除了防火牆外，政治上的有效協商才是扭轉歐債危機的關鍵。
佐利克主張，應該對擔負歐洲經濟成長使命的歐洲投資銀行（ＥＩＢ）追加資金，並且進一步對弱國進行投資，藉此，緩衝問題國家改革過程的種種痛苦。「歐盟領導者應該告訴西班牙人和義大利人，他們的撙節犧牲，可以立刻換來相對的外來投資。」
事實上，類似的概念也將在五月二十三日的歐元區領袖峰會中提出討論，如果能有具體結論，即使不能喚回瘋狂的希臘人重新走回撙節道路，至少，也能讓市場對於西班牙、義大利「跟著希臘走」的預期心理降低不少。
透過無限擴充的防火牆與有效的政治協商，或許真能阻止一場核彈爆炸式的金融災難。然而，如果希臘在六月十七日的投票結果是選民「迷途知返」，一切的悲劇就能因此畫上句號嗎？
情節或許和緩一些，但是，老問題仍然存在。
「我不認為希臘會離開歐元區，但這不算是什麼了不起的好消息，因為，當前歐洲的經濟困局並不會因此改善。」耶魯大學教授、摩根士丹利前首席經濟學家羅奇（Stephen Roach）如此表示。
理由很簡單，當「反撙節」聲浪最高的希臘都決定留在歐元區，那麼，高舉「反撙節」大旗而登上法國總統大位的歐蘭德（Franois Hollande），恐怕也得被迫調降音量，使得「追求成長」的聲音更難成為歐盟當前政策主調。
劇本三：希臘人「迷途知返」 緊縮路線勝出 成長路線難成氣候
在上任之後，歐蘭德的第一個行程就是前往德國拜會梅克爾，試圖說服梅克爾調整其緊縮財政撙節路線，強調「歐盟決策官員應該提出刺激成長措施」；而梅克爾的回應則是：「如果成長是藉由舉債而來，那麼，我們將會重新回到這場危機的起點。」
有此一說，在德國，「經濟學」是隸屬於「倫理學」的一個分支，在經濟的考量之前，德國人要求更多的，是正直和紀律。如果六月十七日希臘投票結果，是乖乖地重新回到緊縮路線，那麼，無疑是德國法則、梅克爾路線的一大勝利，也將更加強化她對這條艱苦路線的堅持。
歐蘭德有沒有機會重新調高音量？五月底的愛爾蘭公投，以及六月十日的法國國會第一輪選舉，都是觀察指標。
Ｇ８暗潮洶湧 德法不同調
愛爾蘭公投決定「反撙節」聲浪消長；而在法國選舉中，歐蘭德所屬的社會黨能夠獲得多少選票，某種程度上也將決定歐蘭德的未來角色：究竟是要站在德國這一邊，或是要與歐豬五國的人民站在同一邊。歐蘭德會從此認清必須向德國低頭的現實，或者，仍有機會再次高舉成長之旗挑戰既有路線。
五月十八日，八大工業國（Ｇ８）領袖舉行高峰會，在眾人合照之際，出現頗令人玩味的場景：梅克爾與歐蘭德分別站在美國總統歐巴馬兩旁，而當歐巴馬帶頭向民眾揮手致意時，歐蘭德同時把手揚起，並且和歐巴馬談笑風生；但在另一端的梅克爾則是板起臉孔，她也是現場唯一沒有跟著歐巴馬揮手的Ｇ８領袖。
高峰會中，歐巴馬暢談「成長」的重要性，在解決歐債危機的路線上，顯然，他與歐蘭德站在同一邊，梅克爾則在對立面。只可惜，獲得歐巴馬的支持也無濟於事。
精準地說，成長路線要在歐洲取得像樣的政策地位，需要利用歐元最大經濟體德國的信用擔保，也就是，終究需要德國點頭。
整體而言，如果希臘退出歐元區，世界將面臨金融與經濟的核災；如果希臘選擇留在歐元區，那麼歐盟政策上加入成長元素的可能性恐將下滑。不論走或留，都是難題。
「所以我說，這是全球同時恐慌的時代。」在「日圓先生」木神原英資最新的分析中，「至少未來兩年內，不會有任何一個國家離開歐元區。希臘不會、德國也不會。」他認為，在政治考量底下，歐元區的問題將繼續「歹戲拖棚」。
接下來，「就像我之前說的，歐元區經濟陷入衰退，美國只能勉強自救，中國與其他新興國家，則會因為歐美需求急凍而面臨出口減少的問題。」木神原英資不改其悲觀本色，「全球經濟將同時衰退！」他說。
該走或該留？希臘人將在六月十七日做出決定，整個世界也正屏息以待這場猶如「生死宣判」的投票結果；但無論結果如何，擺在眼前的路都不好走。德國財政部長蕭伯樂（Wolfgang Schaeuble）日前表示，「歐洲金融市場的動盪，恐怕還要持續兩年。」這個「恐怕」，或許已是最樂觀的一套劇本了。
6月17日以後，希臘與全球經濟的三種可能命運
2012年6月17日，希臘國會重選。選舉結果，猶如決定這個國家是否繼續留在歐元區，或者重新使用舊貨幣「德拉克馬」，進而走上破產之路、重創世界經濟。
希臘人會怎麼決定？世界經濟的命運會走向哪裡？請嚴肅地靜待宣判。
命運一 希臘失序破產
希臘金融與經濟遭受重創。在此同時，西班牙、義大利、葡萄牙金融業與公債市場，將受市場信心崩潰的重擊，造成整體經濟活動幾近停滯。
命運二 希臘有序破產
希臘仍然難逃混亂局面，但市場恐慌心理在歐元區建立足夠防火牆的前提下，獲得控制。若歐盟確保西班牙、義大利繼續改革之路，也能讓市場停止揣測「下一個希臘」。
命運三 希臘留在歐元區
等同於德國主導的「緊縮路線」勝出，「成長路線」成為主軸的機率降低，中期之內，歐元區經濟仍陷困境，最樂觀的預期是兩年之後重見生機。
(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 http://www.businesstoday.com.tw 謝謝！)
2012-05-24 第805期
